El tipo de Cambio y los Exportadores

Estos últimos meses los términos de intercambio han estado favoreciendo a una apreciación de la moneda nacional, esto debido a las medidas tomadas por la FED en los Estados Unidos de NA. Si bien es cierto que muchos de los productos de consumo nacional son importados y esta reduccíon de la divisa norteamericana alienta el aumento del consumo interno de bienes importados; hay un sector que está resintiendo la debacle del dolar norteamericano.

El sector exportador, que representa un porcentaje importante del Producto Bruto, está siendo afectado de manera directa. Si bien es cierto que hoy existe un aumento de importación de bienes de capital, recordemos que la actividad minera esta demandando maquinaria y equipos necesarios para sus operaciones de campo, pero donde nos interesa realmente tener un crecimiento positivo; es en la acumulación de capital productivo. La producción manufacturera local, necesita un apoyo directo del gobierno, dejemos atrás las falsa creencias en la libertad del mercado, puesto que los grandes productores a nivel mundial, desarrollan medidas proteccionistas para sus productos, sino veamos los casos de la República China, bajos niveles salariales y compensación del Estado centralizado a la industria manufacturera y a la industria pesada. Otro caso es el de los agricultores industriales norteamericanos, pues los productos agrícolas industrializados, reciben el beneficio un paso antes, desde su composición inicial, donde el productor agrícola se ve beneficiado por las medidas de protección del mercado. Fijémosnos en la Historia económica de Gran Bretaña (Reino Unido), su actividad comercial desde Enrique VIII ha estado bajo cuidado exclusivo del Estado, pues ellos no vendían materia prima (lana en crudo, por ejemplo) sino se beneficiaba a la producción textil de paño, casi libre importación de materia prima (liberándosela de impuestos) y altos impuestos a la exportación de productos primarios (materia prima local), igualmente altos beneficios a la exportación de productos acabados.

Es algo tonto pensar que la industria interna, ahora en la era de la Globalización, debe ser abierta y libre al consumo interno, y que debemos potenciar sólamente nuestras habilidades (competitividad a la Porter), debido a que la economía es un complejo sistema de equilibrios múltiples, por ello no se puede decidídamente tomar un único camino. Efectivamente, si revisamos los modelos de crecimiento endógeno, el factor de conocimiento (Knowledge) ahora representa la variable que le permite crecer a la economía, sin entrar en el estancamiento previsto en los modelos neoclásicos iniciales; pero este conocimiento deviene de la acumulación del mismo, traducido en capital físico tecnológico, de allí que nuestro país no esté aprovechando los altos ingresos provenientes del sector minero, para fomentar una incipiente, pero tecnológicamente mas avanzada industria liviana, que pueda atender la cereciente demanda interna. Por ejemplo debería liberarse de impuestos altos a las industrias locales que insumen mano de obra en porcentajes superiores al 100% requerido para determinado proceso industrial e impuestos mínimos para las industrias con alta tecnología (mínima participación humana).

El gobierno tiene que entender que la única manera de hacer un crecimiento sustentable es precisamente ayudando a aumentar el capital del conocimiento y de la tecnología, recordemos que los recursos son extinguibles (en 1930 Ramsey demostraba precisamente esto) y que además la tecnología crea sustitutos para las materias primas básicas. Ahora es el momento de generar recursos y destinarlos a generar producción interna, hay que reorientar la demanda interna hacia productos locales, esto permitiría inclusive reorientar el flujo de capitales hacia los mercado locales y podría inclusive permitir a las empresas nacionales a participar en el mercado bursatil o extrabursatil con nuevos instrumentos financieros.

Tampoco creo que el sector exportador puede confiar plenamente en la relación de intercambio favorable para ser competitivos en el mercado externo, sin embargo donde queda la acción de los ministerios correspondientes, ellos deberían advertir las necesidades de cobertura financiera contra la inestabilidad del tipo de cambio, no solamente comprando divisa como lo hace el BCRP, sino planteando políticas de negociación a futuros (opciones, derivados) compras con tasa de interés fijas (Leasing en sus diversas modalidades) y permitiendo el pago en moneda extranjera de los impuestos, esto paliaría ligeramente los efectos mundiales de la contracción económica del mercado norteamericano sobre nuestra frágil economía local.

¿Derivados Financieros Ecológicos?

Suena algo dificil de entender al principio, pero veamos que podemos o el estado podría emitir derivados ecológicos contra avances en reducción de emisiones y contra mejoramiento de la eficiencia energética.

Recordemos que la materia en nuestro planeta es finita y por lo tanto aplican las leyes de la termodinámica, la 1ra. que exige que el balance energético sea equilibrado (ley de la conservación de la energía) y la 2da. ley que dice que los procesos de transformación son irreversibles (unidireccionales), de allí que siendo nuestro Stock de recursos naturales finito, el costo de uso del mismo tiene que ser valorado, pero además de ello hay que tomar en cuenta que todos los procesos técnicos involucran una eficiencia determinada, la misma que nos muestra como se despide al medio ambiente residuos (líquidos, gaseosos y sólidos) como resultado de un proceso de transformación y que finalmente es valorado por convención en unidades monetarias.

Así pues, podría evaluarse el coste del daño por la ineficiencia de los procesos humanos y emitirse derivados financieros contra un fondo creado por el estado y similarmente a las opciones europeas, pagarían contra fecha de vencimiento límite y según las evaluaciones de un ente como los organismos y consejos ambientales de cada país u organizados por las Naciones Unidas.

De este modo, habría empresas que podrían recuperar parte de las inversiones en tecnología para reducción de emisiones y en mejoramiento continuo de procesos industriales. Una manera de contribuir con estas empresas que apuestan por la producción limpia, es proponer una sobretasa a los productos producidos bajo tecnología contaminante. Así tendríamos que muchos productos que utilizan la electricidad producida por carbón, tendrían mayores impuestos que los productos que utilizan electricidad proveniente de la hidráulica, eólica o solar; etc.

No sería dificultoso encontrar mercado para estos derivados, dado que el activo subyacente se vería afectado por la tecnología del proceso, puesto que cuanto más moderno y avanzado sea un proceso, no debería tener sobrecostos impositivos, contra productos baratos pero producidos con alto aporte contaminante a la sociedad humana.

Ahora queda echar números y plantear las funciones que definan a estos derivados, cuyos modelos permitirían disminuir el impacto ambiental de la producción sobre el medio ambiente, que contemple inclusive el crecimiento económico, que estimo será del tipo endógeno y que debe incluir a la tecnología y al conocimiento como variables relevantes.

El negocio de los Derivados Financieros

El mercado de los derivados financieros concentra operaciones de alto valor, pero tambièn con alto riesgo. Los forwards, los futuros, las opciones y los swaps, se han convertido algo asì como la apuesta a la suerte o una loterìa de oportunidad (aunque matemàticamente no coincida con las loterìas en la teorìa de juegos), sin embargo el uso de avanzados conceptos probabilìsticos nos lleva a una compleja matemáticas de las apuestas financieras. Un derivado es un instrumento financiero, cuyo valor estará en función de un activo (un bono, una acción, un producto; etc.), de una tasa de interés , del tipo de cambio, de un índice bursatil; etc. Las variables de referencia se denominan subyacentes.
Básicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros, que los habíamos mencionado líneas arriba; pero una cartera financiera (portafolio de inversiones) puede constituirse con combinaciones de estas. Cuando un Inversionista desea comprar una Opciòn se dice que esta en Largo y al procedimiento de compra se le denomina CALL. Contrariamente cuando desea vender un derivado, entra en la posiciòn corta y al procedimiento se le denomina PUT.

Las formas de operarlos, son básicamente dos: dentro de la Bolsa de Valores (centralizados) y fuera de ella (OTC = Over the Counter), siendo finalmente un contrato financiero bilateral con fecha futura.

Hay dos modelos de opciones conocidas: Opciones Americanas, negociables y que se pueden ejercer en cualquier momento de su vida, hasta el final de su vencimiento. Las Opciones Europeas, se ejercen sólamente al final del periodo de vencimiento.

Los contratos estandarizados sobre derivados son reglamentados por la ISDA (International Swaps and Derivatives Association, "Asociación internacional de Swaps y derivados"), organización que agrupa a las más importantes entidades de Bolsa y de Corretaje financiero y bancarios del mercado de derivados financieros.

El objetivo principal de la organización es establecer un marco de referencia mediante contratos estándar.

Bastará recordar que en el mundo, los derivados estan creciendo creciendo a un ritmo extraordinario, para mediados del 2006 el nominal de los Credit Default Swaps (CDS) llegó a US$ 26 Trillones, había credido más del 52%. Los derivados de las tasas de interés, que incluye IRS, opciones y Cross Currency Swaps, creció cerca de 20% alcanzando los US$ 250.8 Trillones. Los derivados sobre equity creció a US$ 6.4 desde US$5.5 Trillones.

Es muchísimo dinero el que se mueve a través de estas inversiones financieras. Entonces porque no creamos derivados ecológicos, contratos que permitan mejorar la eficiencia energética de los fabricantes, contra pagos por ineficiencia técnica, igualmente a los procesos industriales y extrativos contaminantes, como la minería y la industria pesada siderurgica; etc, etc, etc.

Esta sería una manera de obtener recursos para compensar ligeramente los costos de dañar el ecosistema del planeta y de otorgar recursos a la investigación para la mejora ambiental (I+D).

La Ilusión de la caida del Dolar

En efecto, para muchos de los peruanos, la disminución del tipo de cambio ha resultado en un incentivo de consumo, esto significa que los peruanos utilizan el diferencial a favor del consumo y de allí que las importaciones hayan crecido.

Pero es importante ver cuanto están disminuyendo las exportaciones peruanas manufactureras, este sector es muy importante por la cantidad de empleo que genera dentro de nuestra economía.

Si bien nuestra balanza comercial habría registrado un superávit de 138 millones de dólares en enero último, es menor en 54.9 por ciento respecto a similar período del año pasado.
El BCR esperaba en el primer mes del 2008 exportaciones por 2,352 millones de dólares, e importaciones de 2, 213 millones de dólares; sin embargo la disminución ha resultado en un menor superávit comercial en enero del 2008, explicado en parte por un deterioro en los términos de intercambio (la relación que hay entre los precios de exportación y los de importación), los que habrían tenido una caída de 2.1 por ciento en enero 2008.
Esto puede finalmente afectar a los bolsillos de los peruanos que estan relacionados con el sector que disminuye sus ingresos por una divisa muy baja, haciendonos menos competitivos en precios frente a bienes transables dolarizados.

(http://www.bcrp.gob.pe/bcr/dmdocuments/Publicaciones/notas_prensa/2008/NP_2008014.pdf)

Se tiene que evitar la especulación financiera, caso contrario los planes del gobierno, pueden quedar en el papel y sobre todo traer problemas de orden social internos, debido a que la industria tendría que reducir mano de obra, compensando en cierta medida la disminución del flujo de producción exportable. Este fenómeno económico, bien podría detener en algo la creciente demanda interna, pero es algo asi como querer "apagar un incendio con gasolina", dado que el mercado resentiría dúramente los efectos negativos y nada dice que esto podría detener una inflación. Recordemos que en nuestros países se ha dado muchas veces, inflación con recesión económica, sobre todo cuando los ciclos económicos empiezan a cambiar de trayectoria.

Estas fluctuaciones tienen que ser bien revisadas por el MEF y por el BCR y debería evaluar como mejorar nuestros términos de intercambio y considero que APEC será un potencial para reorientar parte de nuestras exportaciones, en especial de los sectores que generan empleo en nuestra economía.

Asesores y mas Asesores en Economía

Para muchos queda claro que los asesores en materia económica de nuestro país, son personas muchas veces mas relacionados con holdings y grupos de interés, que acertados economístaa; hay de dos tipos: los que llegan recomendados por estos grnades grupos transnacionales y los locales, que por apoyo partidario o de alguna institución política, alcanzan el digno asiento de asesor.

Bueno, se esperaría que estos serios señores (señoras) puedan de hecho conocer el instrumental macroeconómico y el financiero internacional para poder recomendar adecuadamente, sin embargo, es triste decirlo, se trata de profesionales muchas veces con especialidades distintas a la materia sobre la cual van a realizar su asesoría; inclusive en los casos del Congreso, hemos apreciado públicamente (son puestos laborales públicos) que son nombrados asesores personas por recomendación partidaria, sin mayor conocimiento que el haber colocado baderolas y pintado paredes durante la campaña de elecciones.

Sin embargo, al parecer tenemos entre nuestros ex-asesores, aquellos personajes que estuvieron dentro del período gubernamental de los años 90´s, donde la emisión de bonos soberanos, como instrumento monetario (recordemos el recorte de poderes a la Banca Central, después del concenso de Washington) les resulto interesantes ganacias (veamos el artículo http://boards4.melodysoft.com/app?ID=rospi_seva&msg=108&DOC=81) encontramos el texto siguiente " ...NI UN SOLO ESPECIALISTA. El informe de la Contraloría también determina que ni uno solo de los integrantes del Comité Especial era especialista en temas de canje de deuda y emisión de bonos en el mercado internacional."

Bien pues hubo un porsonaje relacionado con ello, es el Sr. Stiglich, asesor en materia de deuda externa y ahora suena nuevamente este personaje con la llegada de capitales "golondrinos", los mismos que estarían presionando a la baja al tipo de cambio.

La apuesta por la revaluación de soles, les resulta un negocio muy rentable, el diferencial exterior del tipo de cambio, a resultado de la baja de la tasa de interés emitido por la FED (USA), hace que muchas monedas se revalúen y el dólar esté cayendo en picada. Obviamente; quien maneja información (recordemos que esta tiende a ser asimétrica para la mayoría de los mortales) puede tener la ventaja siempre a la mano, así quien conoce la economía nacional y el grado de crecimiento actual, puede apostar al diferencial del tipo de cambio y obtener jugosas ganancias, sobre todo si la entrada de capitales no tienen control directo.

¿Porque no pagan el 30% que normalmente deben pagar como impuestos a la ganancia? o que se queden mínimamente 5 años en el país y no se permita la fuga de capitales. Creo que el Ministro Carranza, tiene mucho que decir o finalmente el poder de los grandes grupos financieros transnacionales ganará.

Y como avanzan las Finanzas ¡¡¡

Y que lo digan, las finanzas ahora se han convertido en un tema muy complicado, atrás quedo el financiero que con calculadora en mano podía expresar costes y premios haciendo uso de tasas de interés y de simples cálculos de anualidades.

Hoy en día, las finanzas atraviesan por caminos que juntan el cálculo de probabilidades con la economía empírica. Así podemos apreciar que hay nuevos temas construidos sobre viejos pilares, por ejemplo; hace mucho que un Francés (Bachelier, 1900) aplicó los conceptos del movimiento browniano para explicar el comportamiento del precio de las acciones en el mercado parisino. Años después N. Wiener describio con ecuaciones y de manera rigurosa el modelo del movimiento browniano. Sobre estos trabajos, Itó desarrolló su conocida Integral estocástica, que permite calcular y valorar las secuencias aleatorias.. Un teorema muy importante es el de Girsanov, aplica de manera directa los cambios en las probbilidades, luego tenemos la fórmula de feyman-Kac, que establece parámtros que relacionan las esperanzas probabilisticas y las ecuaciones diferenciales en derivadas parciales.

La mayoría de los modelos desarrollados requieren de potente cálculo computacional y de allí que los métodos de integración y diferenciación numérico se hacen aquí muy importantes, como es el caso de la interpolación de Lagrange y de Richardson, etc, etc, etc.

Entonces nuestro financista, ex-tenedor de libros y viejo recuerdo de mejóres épocas de la banca y de las finanzas, ahora se enfrenta a jóvenes economístas con fuerte tendencia matemática y estadística, soportados por profundos conocimientos de computación y métodos de cálculo y algoritmos. Ya no se vale un grado de bachiller, sino buscan Doctores en ciencias básicas o algo relacionado con cálculos avanzados en matemáticas. Sin embargo hay simpre una teoría subyacente a todo esto, así los economístas formulan las hipótesis del comportamiento en los procesos de banca y de las finanzas, el comportamiento empresarial, luego recien sobre esta base teórica, funcionan los nuevos modelos; claro está que hay mucha colaboración de otros segmentos, como la biología, la física, etc.

Por ejemplo: los derivados (activos no-líquidos) son convertidos en activos líquidos cuando se relacionan sobre las hipotecas inmobiliarias, así pues; los derivados establecen relaciones entre activos líquidos y los no-líquidos. Dentro de este proceso (gracias a Black-Scholes-Merton) se ha conseguido crear valor en nuevos productos financieros, donde antes no había nada. Sin embargo, aquí a veces ya no juega un rol importante el precio de los activos, sino su estabilidad en el mercado y como se relaciona con otros activos financieros.

Recordemos también el caso actual de la burbuja hipotecaria, grave problema que enfrenta la economía del mundo globalizado, por efectos del descontrol y la animosidad en estos procesos de creación de productos financieros, basados en los cálculos de probabilidades y en los procesos estocásticos.

¿Finalmente, será la Banca y las instituciones financieras, los nuevos centros de trabajo de físicos y matemáticos, que han desplazado a la vieja generación de empleados financieros?

Al menos, la realidad actual así lo muestra.

El Crédito de Consumo y la Banca

Hasta hoy hemos visto la llegada de nuevos centros comerciales, todos ellos asociados al negocio retail, pero hay un transfondo final en todo ello, puesto que la masificación de los servicios de venta minorista en grandes centros comerciales, puede llevar los precios a niveles de competencia con bajo margen de ganancia.

Esto es bueno para nosotros los consumidores, así vemos que en Perú, la tienda Sodimac, tiene precios incluso mejores (menor precio) que las tradicionales ferreterias locales, de allí podemos ver que una organización con costos operativos altos, no necesariamente es ineficiente, pero por otro lado sabemos que el interes principal que se asocia a estos servicios, es el negocio financiero.

Las grandes corporaciones de retail, estan bastante interesadas en introducir el segmento de crédito de consumo, que les permite operar con el ingreso obtenido por las ventas comerciales y el pago a los proveedores, dinero que por su magnitud puede ser derivado al consumidor, a través de tarjetas de crédito y aumentando la rentabilidad del negocio, además de prolongarlo en el tiempo. Adicional a esto, está el negocio de reasegurar los créditos, donde también consiguen aumentar el margen de rentabilidad del negocio que empezó como un centro comercial retail.

Esta cadena de negocios es interesante, dado que muestra como generando desde el sector comercial un pequeño margen, este es aumentado con la introduccción del negocio financiero. Esto podría inclusive ir mas allá, como acceder a mercados como los de la infraestructura, la minería y el sector farmacéutico, dado que ya exíste una acumulación de capital y excedentes previos. Digamos la gallina de los huevos de oro, ha sido redescubierta por los economiístas de estos grandes almacenes retail y sus cadenas financieras.

Pero: ¿y la Banca tradicional? definitivamente enfrentará un reto, donde los capitales del sector consumidor pueden derivarse hacia la banca de consumo (recordemos que la demanda interna es la que ha empujado a la economía en el Perú, en el 2007), ahora bien; este desplazamiento de capitales puede hacer perder la preferencia por la banca tradicional en porcentajes aún desconocidos, obligará a la banca tradicional a realizar una reingeniería de sus negocios o finalmente buscar la fusión con otras más grandes y evitar morir en el intento.

Probablemente el alza del encaje bancario dispuesto por el Banco Central de Reserva (BCR) aumentará el costo del crédito de consumo , aunque sólo subirían las tasas en nuevos soles (el dólar sigue en caída), entonces a partir de este mes, la tasa de encaje mínimo legal en soles aumentó de 6 a 7 por ciento y la tasa de encaje marginal en moneda extranjera se incrementó de 30 a 40 por ciento, en el caso del encaje marginal en nuevos soles, es de 15 por ciento. Finalmente esto va a tocar más a las tasas de interés en los créditos de consumo operados en moneda local.

Recordemos que las tasas de ganancia en el crédito de consumo, son muy altas aún, pero el marketing comercial disfraza muy bien el valor, contra una fórmula muy conocida y repetida hasta la saciedad hoy en día:

"Hoy 2 x1, compre 1, lleve 2, y pague en cómodas cuotas, LLeveselo sin inicial, a sola firma!!!!!

Doctorados en Economía en el Perú

En el Perú como en sucede en muchos otros países de esta parte del continente, las universidades han implementado doctorados en el campo de la ciencia económica.

Hasta allí todo anda bien, pero sin embargo una de las falencias reales de estos estudios, al menos visibles en el caso peruano, es la falta de capacidad de investigación de los doctorandos.

Veamos porque ocurre ello.

En principio, se estima que los estudiantes de doctorado, son profesionales que buscan en el caso de la Economía, profundizar los temas que la teoría económica no ha resuelto aún, o expresarlos de diferente manera o a través de otros instrumentos; para ello, el doctorando o bien conoce los temas relativos a los instrumentos como son la Estadística, la Econometría, la optimización matemática, la programación matematica; etc. Sin embargo muchos de los estudiantes de doctorado no poseen estos conocimientos instrumentales, debido a que provienen de otras ramas distintas a la economía y por ello se enfrentan ante un complejo y avanzado conjunto temático, sin el instrumental suficiente para poder operativizar estos problemas.

Por otro lado, dentro de las propuestas de tésis doctorales, el estudiante no encuentra una clara demarcación de la parte científica que signifique aporte al conocimiento, contra la aplicación de los instrumentos para formular un análsis de un estado determinado de los agentes economicos y su interrelación con los mercados (sea nivel microeconómico o macroeconómico), generándose dudas acerca de lo que esta investigando, que muchas veces está mas cerca de una tésis de maestría (instrumental y aplicativa) que realmente a un cuerpo teórico básico.

Algunas Universidades han preferido no presentar un Doctorado en Economía, sino buscar un equivalente profesional, relacionado con los negocios y la administración, evitando cáer en la incongruencia de educar a un Doctor en Economía (Teoría pura) que no hace nada en el área económica y mucho menos investigación (de gabinete o de campo), prefiriendose muchas veces optar por las Maestrías profesionales (MBA y otros).

Sucede así que nuestro panorama de Doctores en economía peruanos, es muy pobre en cantidad, debido a lo dicho lineas arriba, difícilmente lograrán graduarse de Doctores en economía, diferentes prefesionales que son de otras áreas del conocimiento.

Más aún, la labor docente se entorpece, cuando el Sumario de temas a re-estudiar por los estudiantes de doctorado en economía, no contiene dentro de su programación los cursos instrumentales, sino una suerte de clases magistrales de análisis económico, donde se supone el doctorando hace uso de todos los instrumentos y teorías que ya debe poseer. Hasta allí bien si todos fuesen economístas con maestría, pero que ocurre cuando estos son de otras áreas como Derecho, ingeniería, Sociología, medicina humana; etc. Aquí la cosa se complica; puesto que no existiendo un curso nivelatorio (que debiera ser obligatorio), el doctorando enfrentará complejos modelos estocásticos, donde se recurre a avanzados conocimientos de dinámica estocástica, calculos de variaciones y teoría de control, y esto sumado a teorías como la Keynesiana, neoclásica, hipotesis como de las expectativas racionales, de los mercados eficientes; etc, etc, etc.

Planteo una revisión general de los planes de entrenamiento e incluir necesariamente investigación académica. La Universidad realiza investigaciones propias a través de sus docentes, estos debieran a su vez, agrupar a doctorandos para aprovechar de las idéas que surjan de ellos y mejorar así la calidad de los documentos de investigación económica, puesto que muchos de los trabajos de investigación, son sólamente expresiones culturales que nada o poco tienen que ver con temática de ciencia económica. Se ha creado así una compleja difusión de los estudios de Doctorado, donde ni el Docente a cargo consigue sus objetivos primarios, como tampoco el estudiante de doctorado logra una buena tesis de investigación al final de los mismos.

¿Economía Sobrecalentada?

"La Demanda interna está empujando a el crecimiento", esta frase es común escucharla en estos días, sin embargo hay que ver que relacionado con el crecimiento, existe lo que se denomina inflación subyacente, que es aquella que crece conjuntamente con el aumento de la demanda interna, no afectada por los precios internacionales; esta se ha estado incrementado de manera constante y si bien un nivel de inflación es adecuado para alimentar la maquinaria que empuja el crecimiento de la economía, lo mas impactante resultará finalmente cuando esta tome importancia frente a los planes de inflación deseados.

Y es que hay un peligro que atañe tambien al sector monetario, puesto que tenemos un diferencial cambiario que favorece a la presencia de capitales "golondrinos" alimentado por la disminución del tipo de interés llevado a cabo por la FED (USA), haciendo un fenómeno de revaluación monetaria de las monedas nacionales de diferentes países con los cuales, EE.UU tiene relaciones comerciales. Así nuestra balanza comercial disminuye y tenemos de otro lado al BCRP comprando dólares y aumentando el plazo de repago de los documentos financieros emitidos por esta institución.

Sin embargo la demanda interna sigue creciendo, todavía más aún alimentada por el auge de las inversiones estatales, recordemos que las regiones ahora cuentan con grandes sumas de dinero para invertir, combustible necesario para sobrealimentar la dinámica de la demanda y con ello se haran mas visibles la incapacidad de la maquinaria productiva local, que esta siendo exigida a sobretiempo para cumplir.

La cifra oficial del crecimiento del PIB ha sido 8.4%, la más alta de esta parte del mundo. Se espera que en este 2008 alcancemos no menos de 6%, pero recordemos que aún en presencia de una divisa depreciada y con una constante monetización nacional, es probable que el nivel de consumo aumente y la inflación se convierta en el monstruo feo que tengamos que enfrentar.

Hay que ponerle bridas a este caballo desbocado, sin afectar la imágen que del Gobierno tengan los agentes de la economía nacional, esto requerirá de una operación con pinzas de parte del MEF y del BCR, de lo contrario, el rebrote inflacionario nos recordara aquellos dolorosos días cuando los bienes y servicios aumentaban de precio diáriamente.