Politica Fiscal de los Ingresos Estructurales y el Ministerio de Economía y Finanzas del Perú 2013

Hace poco el señor ministro de Economía del Perú, Dr. Luis Miguel Castilla, indicó que solicitará un cambio en las reglas fiscales de uso actual del Ministerio bajo su mandato, esto implica un cambio en la modalidad de la medición y el posterior diseño de políticas económicas bajo un nuevo enfoque: El Indicador del Balance estructural.

Este enfoque no es muy nuevo, ya en 1941 Alvin H Hansen advertía que los ciclos que no son previstos, pueden ocasionar fallos en la economía y generar estancamientos en el crecimiento del producto, por ella considera importante las políticas discrecionales y el ajuste de los balances.

http://dspace.mit.edu/bitstream/handle/1721.1/63263/alvinhhansenscon00brow.pdf?sequence=1

http://elcomercio.pe/economia/1624330/noticia-mef-modificara-reglas-fiscales-sostener-expansion-economica

Efectivamente, para Keynes, los ciclos económicos se originan en las variaciones de la eficiencia del capital, estas variaciones dependen de el coste de reposición del capital  y de los rendimientos esperados del mismo, obviamente su efecto sobre la economía se produce mediante el efecto de la tasa de inversión y de aquí los balances presupuestarios del Estado tienen que ajustarse. Tiempo después los economistas se preocuparon por separar las variables que influyen en el producto interno, pero que estarían sujetas a shocks exógenos no controlables por los "police makers". Ya en 1984 Patrice Muller y Robert Price, escriben sobre el tema en su paper: "Structural Budget Deficit and Fiscal stance" para la OECD.
http://www.oecd-ilibrary.org/docserver/download/5lgsjhvj8f7d.pdf?expires=1377853829&id=id&accname=guest&checksum=610C312DCE65C437C37F047EA9CC9F51

El Indicador del Balance estructural, es una regla macroeconómica que permite prever un balance fiscal, sin los efectos de las fluctuaciones del ciclo económico y sin los efectos que pueden ocasionar las tendencia de precios de bienes o servicios que impactan fuertemente sobre el balance fiscal.

Los ajustes de la regla del balance estructural, requieren de ajustes discrecionales en la política fiscal, asimismo permite medir su impacto en la demanda interna y hacer las correcciones de política para ajustar los presupuestos fiscales en una ruta o tendencia programada, menos sujeta a la volatilidad de los componentes exógenos al modelo.

El economista experto Robert Hagemann, del Fondo Monetario Internacional (I.M.F), desarrolla el modelo en el documento siguiente:

http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/1999/wp9995.pdf

El modelo es sencillo y parte del hecho principal de que el Balance fiscal en el tiempo (t) está compuesto por la componente cíclica $ B_t(c) $  y la componente estructural $ B_t(e)$,  luego tenemos:

$ B_t = B_t(c) + B_t(e)$

Recordando la identidad  B=I-G, tenemos:

$ B_t = (I_t(c) - G_t(c)) +  (I_t(e) - G_t(e)) $

de manera mucho mas general:  $ B_t = (I_t(c) + I_t(e)) - (G_t(c) + G_t(e)) $  de donde tenemos que los ingresos fiscales totales se componen de: Ingresos ciclicos e Ingresos estructurales, por ello:

$I_t = I_t(c) +  I_t(e)$  pero el  $ I_t(e)$ no es observable y se tiene que calcular:

$I_t(e) = I_t - I_t(c)$.

Para ello utilizamos la relación de ajuste de la tendencia para un valor de la variable esperada ($P^*$) y su valor observado (P)y la igualamos a una tendencia exponencial de otras variables de ajuste potencial o de tendencia ($Y^*$) y su componente cíclica (Y), ajustados exponencialmente por un valor $ \alpha $:

$ \frac{P^*}{P} = (\frac{Y^*}{Y})^{\alpha} $

Siguiendo a Hagemann:

$ I_t(e) = I_t * (\frac{Y_t^*}{Y_t})^\epsilon * (\frac{Y_t-1^*}{Y_t-1})^\beta $

donde: 

$Y_t^* $ = es el producto potencial en el periodo "t"

Y_t  = producto observado

igualmente para los casos del periodo "t-1" 

$\alpha$  y $ \beta $ son la elasticidad agregada del ingreso y elasticidad agregada del periodo anterior, este último se aplica porque las estadísticas de algunos países son retrasadas en un periodo.

Será luego una de las complicaciones, el cálculo de las Elasticidades de los productos o servicios que representan el mayor impacto en la economía, por ejemplo en el caso peruano el precio internacional de los metales (exportaciones primarias) como una canasta de precios mineros y el efecto de los hidrocarburos (del cual dependen los ingresos tributarios), así estas dos variables deben de ser introducidas en el modelo, para luego eliminarlas del presupuesto de equilibrio estructural.

Chile, tiene ya varios años aplicando esta metodología, para evitar que las estimaciones de su PBI esté sujeta (junto a sus ingresos fiscales) a la  alta volatilidad internacional de los precios del cobre, reduciendo su impacto en su economía. Los economistas Benavides Paula, Mario Marcel, Marcelo Tokman, y Rodrigo Valdes, publican un estudio en el año 2001 titulado: “Balance estructural del Gobierno Central: Metodología y Estimaciones para Chile, 1987-2000”. donde proponen la metodología que se usa actualemente en ese país.
Aquí algunos documentos al respecto.

MEF

http://www.mef.gob.pe/contenidos/pol_econ/documentos/El_Indicador_de_Balance_Estructural.pdf

Banco Central de Chile

http://www.bcentral.cl/estudios/revista-economia/2010/dic/RECv13_n3_dic_2010_pp5_32.pdf

http://www.bcentral.cl/estudios/revista-economia/2001/dic2001/recv4n3dic20015_27.pdf

Este tipo de regla de política fiscal, es recomendada por el Fondo Monetario Internacional (IMF), como en el caso de Chile:

http://static.pulso.cl/20130826/1808381.pdf

Un estudio mucho mas general, ya realizado en el años 2003, en Colombia:

https://www.dnp.gov.co/Portals/0/archivos/documentos/DEE/Archivos_Economia/242.pdf

Perú, Se requieren Ajustes en las Políticas Económicas (2013)

Miguel Castilla Rubio, Ministro de Economía del Perú, economista egresado  de la Universidad McGill, Canadá y con Doctorado por la Universidad John Hopkins en los EE.UU, ha resultado un exitoso gestor ministerial hasta ahora, ubicada su gestión dentro del proceso de alto consumo de productos primarios (extractivos como la minería formal) y con  una dinámica excepcional de la demanda interna, que ha mantenido un alto nivel de crecimiento del producto nacional.

Hace poco el Sr. Presidente Constitucional Ollanta Humala, describía la situación de la economía local como la llegada de los tiempos de crisis 

http://elcomercio.pe/actualidad/1618745/noticia-ollanta-humala-precisa-llego-crisis-tenemos-economia-solida

Esta nueva situación representa un conjunto de variables que ahora el ministro Dr.Castilla Rubio tiene que introducir en sus análisis económicos y sociales del día, a modo de un delicado conjunto de contrapesos que deben de mantener el equilibrio para no afectar las variables de crecimiento de la economía local.

Los conflictos sociales son quizá el principal elemento que deben de analizarse y su alto costo social y económico, el caso de la Minería Informal, que está causando daños irreparables en la ecología de las zonas donde se desarrolla (ver post en Ciencia de la Economía, Octubre 2010).

http://cienciaeconomica.blogspot.com/2010/10/la-mineria-informal-en-madre-de-dios.html

El efecto de los reclamos contra la minería formal, como el caso de Conga, en Cajamarca; ha salvado algunas lagunas de agua, pero a un alto costo, por la pérdida de mas de US$ 8.000 millones en inversiones paralizadas, de acuerdo al informe del BCRP (Mayo 2013), si bien se muestra que la economía cajamarquina ha crecido un 2,7% (Enero-Mayo2013/Enero-Mayo2012), en lo tocante a Minería formal, la caída ha sido del orden de -14,4% , en términos generales, los conflictos sociales en temas mineros formales van a reducir los ingresos a los Gobiernos Regionales y Municipales desde un monto esperado de S/.5.170 millones  a un valor promedio estimado en S/.3,817 millones, esto significaría una caída del 26,7% en los dineros que esperaban recibir.

http://elcomercio.pe/economia/1607337/noticia-economia-cajamarca-se-dirige-hacia-inminente-recesion

http://www.perucam.com/presidente.htm

Por otro lado una disonancia, el permitir que los mineros "informales" sujetos a mafias que especulan con el oro extraído con grave daño al medio ambiente, tengan prórrogas legales para actos informales e ilegales, muestra la debilidad política del Gobierno y es una muy mala señal para el empresariado formal.

Dice P Krugman, que "...La cosa es que no siempre ha sido así. Los años cincuenta, los sesenta, e incluso los accidentados setenta, no eran ni mucho menos tan propensos a las burbujas. Entonces, ¿qué ha cambiado?  Una respuesta popular es echarle la culpa a la Reserva Federal, a las políticas de relajación monetaria de Ben Bernanke y de su predecesor Alan Greenspan. Y, desde luego, es cierto que en los últimos años la Reserva Federal se ha esforzado por bajar los tipos de interés, tanto a través de políticas convencionales como a través de otras no tan convencionales, como comprar bonos a largo plazo. Las consiguientes bajadas de los tipos sin duda contribuyeron a animar a los inversores a buscar otros lugares en los que invertir su dinero, incluidos los mercados emergentes.

Pero la Reserva Federal solo estaba haciendo su trabajo. Se supone que tiene que bajar los tipos de interés cuando la economía está deprimida y la inflación es baja. ¿Y qué hay de la serie de burbujas anteriores, que a estas alturas se remontan a una generación?  

Sé que hay algunos que creen que la Reserva Federal ha mantenido los tipos de interés demasiado bajos y ha imprimido demasiado dinero. Pero el hecho es que los tipos de interés en las décadas de 1980 y 1990 eran elevados si nos regimos por criterios históricos, e incluso durante la burbuja inmobiliaria estaban dentro de las pautas históricas. Además, ¿no se supone que una de las señales de una impresión de dinero excesiva es el aumento de la inflación? Hemos tenido toda una generación de burbujas sucesivas, y la inflación es más baja que al principio.

Vale, el otro culpable evidente es la liberalización financiera, no solo en Estados Unidos, sino en todo el mundo, lo cual incluye la eliminación de la mayoría de los controles al movimiento internacional de capital. El descontrol de los bancos fue el origen de la burbuja de los inmuebles comerciales de la década de 1980 y de la burbuja inmobiliaria que estalló en 2007. Los movimientos transfronterizos de dinero caliente fueron el origen de la crisis asiática de 1997 y 1998 y de la crisis que ahora estalla en los mercados emergentes, y también fueron un factor primordial en la actual crisis en Europa." 

http://economia.elpais.com/economia/2013/08/23/actualidad/1377271130_028242.html

Efectivamente, las políticas económicas de tipo monetario han perdido su efectividad y mucho mas las recomendaciones que surgían de los modelos neoclásicos muy imprecisos, por cierto; que sin embargo todavía se utilizan en las instituciones para modelar la economía local.

Grandes son los retos en la hora actual para el Ministro Dr. Miguel Castilla y dependerá de que tenga que hacer uso de todo el conocimiento y de la experiencia propia, pero del lado del mercado, dejando posiciones políticas que pueden poner en riesgo todo el trabajo impecable hasta ahora por el, realizado.

Hoy Recomendamos al Blog del Dr. Mark de Zabaleta: "Porqué hay que volver a Keynes…" 2013

El Dr. Mark de Zabaleta,  es Licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense de A.H y Doctor en Economía por Universidad de California.

Ha escrito un post interesante sobre el tema de la regulación económica y la teoría Keynesiana; en el mismo hace referencia a los dichos de J.M. Keynes al Comité Imperial Inglés dedicado a la investigación de las causas de la crisis económica en 1929: "No hacemos nada porque no tenemos el dinero necesario”, decía Keynes en 1930 a un comité gubernamental que investigaba las causas de la crisis económica. “Pero es precisamente porque no hacemos nada por lo que no tenemos dinero"

Un punto interesante en el post del Dr. de Zabaleta es el siguiente: "La actual situación en Europa, en la zona Euro, demuestra que, al igual que el BCE y las lecciones de Economía Alemanas, Hayek estaba equivocado…", esta afirmación con base en la historia de la hiperinflación alemana, pone del lado keynesiano al Dr. de Zabaleta, quien finalmente repite a Keynes "...pero un capitalismo no regulado es incompatible con el mantenimiento del pleno empleo y la estabilidad económica."

Aquí el enlace:

http://www.markdezabaleta.com/2013/08/porque-hay-que-volver-a-keynes%E2%80%A6/

PetroPerú: Empresa numero 1 en ventas 2013

Guste o no a muchos disidentes de la Empresa pública, PetroPerú SA es la primera empresa en ventas a nivel nacional y está junto a la empresa RELAPASA (Repsol) entre la 100 empresas mas grandes de America del Sur, según el ranking de empresas mas grandes de Latinvex.

La propuesta de llevar a PetroPerú a la bolsa de valores, implica que los proyectos de mejoras y de ampliación de infraestructura son viables, mas aún si recordamos que la opción de la exploración y explotación de pozos (Upstream) le permitiría contar con fuentes de producción cercanas a la Planta de refinación de Talara y desde los extremos de la selva peruana, vía el oleoducto norperuano.

Ha habido voces que disienten de la propuesta del Estado Peruano en invertir en Petroperú, pero al momento, los combustibles fósiles son aún el motor de las economías por la necesidad de transporte local y de los múltiples derivados, que de ella se obtienen. 

Uno de los puntos cruciales en el planteamiento del gobierno, para buscar la privatización de PetroPerú mediante su participación en bolsa, es que permitiría tomar capitales disponibles de inversionistas, incluso locales, interesados en tener acceso a la rentabilidad que es posible alcanzar en esta empresa, pero bajo una gestión adecuada por un operador privado, elegido como socio estratégico.

No es prudente escuchar voces que solicitan que la inversión sea llevada a otros segmentos, cuando el país necesita una política estable en precios de combustibles, acorde a los requerimientos de la industria local, que por simple derecho, tienen que tener mejores precios internos para alcanzar un mayor grado de competitividad, más aún en los entornos globalizados que ahora vivimos.

Considero dos puntos muy importantes a tenerse en cuenta, respecto a la apertura de PetroPerú al mercado de valores:

Primeramente, la participación del empresariado peruano en el Gobierno Corporativo de PetroPerú es sumamente importante, esto permitiría a los futuros inversionistas, tener un acceso a la información y al cumplimiento de los compromisos de la empresa para con ellos, estos podrían ser seleccionados de entre los posibles clientes institucionales que pueden participar en el negocio de PetroPerú.

Segundo y muy importante es el Plan de Negocios de PetroPerú para los próximos años, allí se resumirá finalmente hacia donde quiere ir y como lo va a lograr, esto traducido a cifras; constituyen "la hoja de ruta" de la empresa en los próximos años.

Finalmente el porcentaje de participación empresarial no debiera ser menor a un 20% del total de las acciones empresariales, permitiendo a los inversionistas interesarse en la primera empresa peruana.

Joan Violet Robinson, Una de las economistas mas importantes del siglo XX

Para todos los economistas del mundo, el nombre de Joan Violet Robinson no es para nada desconocido, ella es la quinta esencia de la Ciencia Económica, considerada por muchos una visionaria de la Economía y que fué mucho mas allá de lo previsto en sus tiempos. Nacida en Inglaterra en 1903, fue seguidora de uno de los mas importantes economistas de todos los tiempos: el economista Dr. Michal Kalecky, una de las mentes mas brillantes en la Ciencia Económica.

La Dra. Robinson adopta su apellido al contraer nupcias con el economista E.A.G Robinson en 1926, que trabajaba ligado al genial John M. Keynes en la Universidad de Cambridge. Posteriormente asociado al economista Roy Harrod, desarrollaron un círculo postkeynesiano asesorando al gobierno inglés de esos años.

Pero la historia de Joan Robinson va mas allá, ella pertenece al denominado "Circus" de Keynes, un grupo muy ligado al pensamiento de J.M Keynes e integrado también por los economistas Richard Kahn, E.A.G Robinson, Piero Sraffa y James Meade.  La Dra. Robinson destaca como una libre pensadora y profundamente analitica de las obras de economistas anteriores como Rosa Luxemburgo (The Accumulation of Capital), Karl Marx (Das Kapital), Tugan Baranovsky (Las Crisis Industriales en Inglaterra, 1894), Adam Smith (La Riqueza de las Naciones) y David Ricardo (On the principles of political economy and taxation, 1817), llega a la conclusión de que la economía como ciencia no puede separarse de la politica, de hecho la concepción del laissez-faire implica una posición politica, por ello la ciencia económica debe de ser mas cercana a la realidad: "...La política implica ideología; no existe tal cosa que un problema "puramente económico" pueda resolverse solo mediante la lógica económica; los intereses políticos y el prejuicio político están implicados en todo análisis de problemas reales..."  La Dra. Joan Robinson erá así de concluyente y soportaba sus hipótesis con fuertes argumentos teóricos y también pragmaticos. La Dra. Robinson consideraba, al puro estilo de Thomas Khun y sus revoluciones científicas; que la obra de J.M.Keynes constituye una "revolución intelectual" por si misma, ella dice: "...Keynes tuvo que destruir la ortodoxia en la que había sido educado porque estaba considerando un problema real -las causas del desempleo en una economía industrial- y tenía que examinar realmente como funciona la economía. Incluso en las muy disciplinadas ciencias naturales se reconoce que una idea original surge en primer lugar por un rayo de intuición. Keynes era ciertamente un pensador intuitivo. En un tema serio la intuición debe superponerse a la realidad y derivar de ella hipótesis, las que deberían examinarse de manera consciente y critica para ver si la realidad no las rechaza. La originalidad significa descubrimiento, no invención, no se asemeja al diseño de una fachada elegante para un edificio nuevo sino a la exploración de una ruina antigua para tratar de adivinar como fueron sus cimientos. 

En virtud de que estaba tratando de entender como funciona la economía, Keynes estaba siguiendo sin querer los pasos de Ricardo y Marx, quienes se empeñaban en la misma búsqueda cada uno tratando de entender la operación del capitalismo en su propia época. Keynes estaba destacando un elemento particular del capitalismo (la demanda efectiva) que Ricardo había pasado por alto y Marx había entendido imperfectamente. Esto explica la paradoja aparente de que los postkeynesianos de Cambridge encuentren una afinidad en los clásicos. Declaró Jevons "...ese hombre capáz pero equivocado que era David Ricardo empujó el carro de la Ciencia Económica por la vía errónea". De hecho el propio Jevons arrojó al tren a un circuito cerrado por el que todavía circula, pero Keynes y Kalecky lograron separar algunos carros y ponerlos de nuevo sobre la vía principal"

Aguda en su visión de la economía en general, se muestra a favor de Michal Kalecky frente a JM Keynes cuando escribe: "...Kalecky llamó la atención sobre que en el mundo moderno hay dos sistemas distintos de formación de precios, uno dominado por la oferta y demanda, y el otro por los costos mas las ganancias. Hicks ha redescubierto recientemente esta distinción. El mercado de algunos bienes se crea por comerciantes especialistas que compran para vender de nuevo y que obtienen sus ganancias con las diferencias de precios. Estos comerciantes llevan inventarios; cuando las ventas superan a las compras de modo que los inventarios están bajando elevan sus precios, y a la inversa. Una gran parte de los productos de la agricultura y de la industrias extractivas se manejan de esta manera. En  el caso de las manufacturas los productores han asumido la función de la comercialización en la época moderna. Ofrecen sus productos a un precio anunciado y producen para vender lo que el mercado tome. Hay varias formas intermedias y condiciones que se traslapan, pero la distinción principal se encuentra entre estas dos sistemas. 

Kalecky analizó los precios industriales en términos de los márgenes de ganancia bruta expresados como una diferencia sobre el costo variable medio. A medida que evolucionaba su teoría Kalecky rechazo la idea que Keynes había tomado de Marshall, de que un aumento en el producto requiere de una elevación de los precios en virtud de que aumentan los costos marginales. sobre es punto prevalece ahora generalmente la opinión de Kalecky. En general parece ser que los costos medios bajan en lugar de aumentar con una mayor utilización de la planta. Un mercado de vendedores, donde el flujo del producto está limitado por la capacidad, es algo poco común porque conduce rápidamente a una inversión para ampliar la capacidad de producción de los bienes; si se espera que perdure la inversión no habrá aumento de precios. Aunque prevalezca la limitación de la capacidad, las empresas prefieren generalmente alargar las fechas de entrega a reducir la demanda elevando sus precios.  Kalecky observó que los costos variables están integrados por dos elementos independientes: los salarios y el costo de las materias primas y los energéticos. Aquí hay una interconexión entre los dos tipos de formación de los precios, ya que los costos de los materiales son fuertemente influidos por la oferta y la demanda. El regateo de las tasas salariales monetarias depende del equilibrio de las fuerzas en el mercado laboral. Suponiendo un patrón estable de los márgenes de ganancia bruta podemos deducir el comportamiento de los precios que habrá de esperarse en el corto plazo.  Una elevación del nivel general de la actividad implica un aumento de la demanda de materiales, lo que eleva sus precios. El aumento de los costos variables que esto implica conduce a una elevación mas o menos proporcional de los precios. Ahora se han reducido las tasas salariales reales, mientras que las ganancias en términos monetarios han aumentado. Esto prepara el panorama para una elevación de las tasas salariales monetarias. Por otro lado una declinación de la actividad industrial general tiende a reducir los precios de los materiales, pero la resistencia de los trabajadores sindicados es generalmente suficiente para impedir la reducción de las tasas salariales monetarias (aunque el desempleo y la reducción de la jornada laboral reducen los ingresos de los trabajadores)." 

La Dra. Robinson fue parte de la crítica económica mas debatida en el siglo XX, fomentó y participó de manera muy activa en lo que se denominó La contraversia de Cambridge, un debate económico sobre la definición del capital, su medición y la función de producción y el concepto de productividad (desde 1959 hasta 1970), dos grandes grupos de economistas, los postkeynesianos (Pierangelo Garagnani, Piero Sraffa y Joan Robinson) y los herederos de la síntesis clásico-keynesiana (Paul Samuelson, James Meade, Roberth Solow), el ataque directo de Joan Robinson a la función de producción ortodoxa, tanto como las concepciones de Sraffa, argumenta un problema en la definición del capital y su medición por la escuela clásica, puesto que para poder homogenizar  el factor capital  y medirlo, es necesario conocer su tasa de ganancia, dado que la inversión es consumo postergado y por lo tanto para los clásicos es la diferencia entre lo producido y lo consumido (implicitamente el ahorro iguala a la inversión) allí surge el problema, dado que esta diferencia es también la ganancia o plusvalía y entonces es dependiente de los precios del mercado, que dependen finalmente de la tasa de ganancia. Se crea una situación incómoda porque para determinar esta tasa de ganancia hay que conocer los precios y estos a su vez dependen de la misma tasa de ganancia que deseamos encontrar. Han habido muchas alternativas propuestas para resolver este impase real en la economía, ninguno ha sido satisfactorio, ya en los años 70´s la propuesta de Paul Samuelson de las funciones de Producción subrrogadas o per cápita fue de hecho desestimadas al concluirse que como instrumento teórico no aplicaban a todo el espectro de la definición del capital, quedando a la fecha aún no resuelto este dilema, sin embargo los economistas neoclásicos recurren a la simplificación del modelo llevándolo al plano nominal e introduciendo el dinero en sus modelos para homogenizar la unidad de medición, guardándose de explicar que esta es una simplificación práctica a fin de modelizar un sistema económico. Pero el asunto va más allá inclusive, puesto que asociados a estas definiciones se analizan los denominados efectos de Wicksell (Johan G. Knut Wicksell) que como una maldición sobre las definiciones neoclásicas del capital, aparecen en los distintos modelos, terminando finalmente Paul Samuelson capitulando en 1966 con un paper donde declara acerca de todos los modelos propuestos para reconciliar a la función de producción con la realidad: " El fenómeno de la reversión a una tasa de interés muy baja a un conjunto de técnicas que habían parecido viables sólo a una tasa de interés muy alta implica más que tecnicismos esotéricos. Indica que no puede ser universalmente válido el cuento sencillo de Jevons, Böhm Bawerk, Wicksell y otros autores neoclásicos, según el cual a medida que baja la tasa de interés como consecuencia de la abstención del consumo presente a favor del consumo futuro, la tecnología debe volverse en algún sentido más “indirecta”, más “mecanizada” y más “productiva” " Joan Robinson había abierto la caja de pandora de la economía del siglo XX.

Sin duda  la Dra. Joan Robinson marca un hito en la historia de la Ciencia Económica, ella dejó un legado de investigación y método para los economistas actuales y su estudio en las aulas debe de ser materia obligada para los que desean profesar esta rama de las ciencias sociales, uno de sus mas valorados preceptos fué:   

"...En el campo de la Ciencia Económica, las ideas nuevas se tratan al estilo teológico, como herejías y se mantienen tan lejos de las escuelas como sea posible, inculcando en los estudiantes el viejo hábito de repetir los viejos dogmas a fin de que  se socave la ortodoxia establecida."

Un 5 de agosto de 1983, Joan Violet Robinson dejó para la posteridad un problema aún no resuelto y un legado de verdadera ciencia libre de dogmas, la Ciencia de la Economía.

Reordenamiento Energético en los Estados Unidos de NA. El Gas de Esquisto (Shale Gas)

George P. Mitchell, fallecido hace poco (26 de julio 2013), fué un ingeniero petrolífero egresado de la Universidad A&M Texas, pionero en el desarrollo de la técnica de fracturación Hidraúlica, que consisten en la inyección de agua, químicos, y arena solida, utilizando sistemas de bombeo a presión, con la finalidad de romper o fracturar las capas profundas de rocas. Dentro de las perforaciones realizadas por empresas petrolíferas en territorio de EE.UU, se detectó emanaciones altamente densas de un gas denominado Esquisto. El conjunto de rocas de esquisto y lutitas, son formaciones rocasas ricas en minerales, talcos y otros componentes que debido a su porosidad pueden capturar gases entre estas, de modo tal que por efecto de la fractura de estas zonas rocosas, el gas atrapado entre ellas, es liberado y conducido hacia la superficie. Actualmente hay muchas quejas por la contaminación de los acuíferos profundos de agua dulce (fuentes de agua) con los químicos inyectados bajo el proceso de fracturación hidráulica y constituyen un grave problema ecológico.

El desarrollo de la industria del gas de esquito (shale gas) se ha convertido en una alternativa muy económica para la industria norteamericana, debido a que el costo del gas de esquisto es fijado por el conocido Henry Hub (Estado de Lousiana, EE. UU) donde se ha prefijado el precio de US$ 3 por Millón de BTU, frente al precio internacional del gas importado, con un valor de mercado de US$ 19 por millón de BTU.

La masificación del uso del Shale Gas en los EE.UU, permitirá a este, alcanzar una mayor libertad e independencia energética, con posibilidad de reemplazar el consumo actual de petróleo (del cual depende en un 60% el mercado interno norteamericano), donde el precio internacional del petróleo crudo Barril brent es de US$ 107 (al cierre del dia de hoy). Una situación como esta puede alentar a una caida de los precios del petróleo y ser reemplazados por los gases combustibles profundos, muy cerca a nosotros, Argentina constituye una fuente rica en este combustible en la zona de los Molles y en Vaca Muerta, donde se estiman reservas superiores a los 802  trillones de pies cúbicos.

Lamentablemente para el Perú, esto puede constituir una caída de los precios internacionales del Gas Natural y que nuestros clientes prefieran optar por otros proveedores con precios internacionales menores, aquí el actual Gobierno tiene que buscar una renegociación con las petroleras y compañías gasiferas y potenciar a PetroPerú en el desarrollo de las técnicas para exploración y desarrollo de estos recursos en favor de la economía local y de las empresas productivas locales.

ftp://ftp.eia.doe.gov/natgas/shalegasreport.pdf

http://www.streamlng.com/servlet/ficheros/1297131789762/Art%C3%ADculoShaleGas_Esp_v.pdf

El Estado Peruano tiene que analizar de manera muy profunda los efectos de este nuevo recurso, sobre los precios spot internacionales y cuantificar los impactos sobre nuestra economía local. Al parecer una fuente mas barata de energía permitirá a los EE.UU una recuperación mas rápida de su alicaida economía.

Política Energética Peruana. ¿Existe esta actualmente? (Agosto 2013)

El último discurso presidencial del Cmdte. Ollanta Humala, en el Congreso de la República hace mención al desarrollo de PetroPerú, como parte de la política estatal para sostener el crecimiento económico en los próximos años.

Nos decía el Sr. Presidente:

"En el marco de una iniciativa más amplia de modernización de Petroperú, a fin de introducir las mejores prácticas de gobierno corporativo, se procederá con el Proyecto de Desulfurización y Ampliación de la Refinería de Talara el cual requiere de una inversión estimada de US$2,730 millones. Esta inversión se hace cumpliendo los requerimientos ambientales y de salud pública.  Con este fin, se contratará a una consultora internacional que asesore y acompañe a Petroperú en el diseño e implementación de las acciones correspondientes, para poder listarla en la bolsa. De esta manera todos los peruanos podríamos participar directamente en la propiedad de la empresa junto a inversionistas locales e internacionales. "

http://www.educacionenred.com/Noticia/?portada=40682

Para ello los profesionales de PetroPerú han contribuido a la implementación de un conjunto de normas y proyectos que permitan esto, muchas de ellas han quedado plasmadas en lo que el Ministerio de Energía y Minas emitió como la Resolución Ministerial RM-3002013-MEM/DM.

http://ipe.org.pe/sites/default/files/u3/2013-07-31_plan_quinqunal_de_petroperu_2013_-_2017.pdf

En esta resolución apreciamos los planes de crecimiento y proyección de la infraestructura de PetroPerú en los próximos cinco (5) años, sin embargo nos damos con la penosa sorpresa que esto queda ya postergado al haberse emitido una nueva Resolución anulando la anterior¡ 

http://www.asesorempresarial.com/web/adjuntos-sumilla/2013-08-02_TBRKSKR.pdf

La Política energética en Hidrocarburos, debe de ser muy importante en el portafolio de proyectos del Estado Peruano, puesto que el costo energético es relevante en los procesos productivos y una vía de apoyo al crecimiento económico y sobre todo hacerla sostenible, es el desarrollo de la industria energética, así en un contexto internacional altamente volátil, es preferible tener una base industrial con costes competitivos y en capacidad de no soportar el shock externo. Un inversionista en Bolsa se va a interesar en una empresa fuerte y con horizontes sostenibles de rendimiento, sin embargo tal como está PetroPerú necesita ser repotenciada.

http://www.kuraka.blogspot.com/2013/07/produccion-diaria-de-petroleo-sigue-la.html

Se necesita un Ministerio con capacidad profesional de parte de su ministro, que pueda realmente disponer de criterios mínimos para recomendar y ejecutar acciones a favor de la sostenibilidad de la economía nacional y esto es precisamente lo que no hay en el actual ministerio, que pareciera no tiene ni rumbo ni jerarquía en este tipo de decisiones que afectan a todos los peruanos.

La medición del riesgo financiero: Recapitulando sobre el instrumento de medición VaR (2013)

La medición del riesgo financiero es un campo de desarrollo en la teoría de la finanzas que tiene amplia difusión gracias a la globalización y a la expansión de los mercados financieros.

Existen varias formas de medir el riesgo, estas se fundamentan en la teoría de la utilidad esperada y utilizan instrumentos estadísticos y modelos matemáticos para sintetizarlos. Los métodos mas utilizados son:

1.   La desviación estandar

2.   El Valor en Riesgo (VaR) (Nota. No confundir con VAR = Vectores Autoregresivos)

3.   Suavización Exponencial

4.   Modelos GARCH - ARCH

5.   Simulaciones Simples (También llamada Simulación histórica)

6.   El método Boostrap  (También llamada Simulación de remuestreo o seguimiento de datos)

7.   La Simulación de Monte Carlo

8.   El Modelo Expected Shortfall

Recordemos que  antes del documento técnico de H.M Markowitz (1952) "Portfolio Selection" se daba el supuesto de que las variaciones que pudiesen ocurrir sobre los retornos financieros, se ajustaban mediante procedimientos algebraicos "apropiados" (léase ad-hoc) para alcanzar valores positivos.

http://www.math.ust.hk/~maykwok/courses/ma362/07F/markowitz_JF.pdf

La medida de la desviación estandar, es una de las más básicas que hasta hoy son utilizadas por muchos operadores financieros para pequeñas operaciones. La idea básica dice que cuando un activo financiero tiene mucha "volatilidad" o variabilidad, entonces posee mas incertidumbre acerca de sus retornos.

Básicamente para una variable aleatoria "W" se escribe como:

$ V(W) = \sigma^{2} = E(W^{2})- [E(W)]^{2}$

despejando el valor de la desviación:

$\sigma = \sqrt{V(W)}$

El método mas utilizado es el de Valor en Riesgo (VaR), sin embargo muchos economistas opinan que la metodología de cálculo de riesgo basada en VaR no es coherente, pese a que en la reunión de Basilea en 1995, se reglamentó su uso para cálcular el capital de  la  banca comercial, método sugerido por los Bancos Centrales. Técnicamente es el cálculo del  "n-ésimo" cuantil de una función de distribución de pérdidas y ganancias de un activo determinado, obviamente primero construimos la función de distribución del activo, basado en su comportamiento histórico. La mayoría de los economistas utilizan el modelo de distribución de Gauss o distribución normal para calcular las colas, tomando un valor " $\alpha$ " como el mejor caso (el valor donde se encuentra el VaR) y desechando los " $ (1-\alpha)$ " estados probables de peor rendimiento.

Dado esto, el VaR se define como la pérdida máxima de un portafolio de activos financieros, con respecto al valor medio esperado en un tiempo determinado, para una probabilidad también determinada. Como vemos el VaR es muy subjetivo en su definición y también lo es, en la sencillez de su cálculo:

$VaR = \mu + \sigma * t_{\alpha}$

Los valores que se utilizan para estas variables estadísticas, en el caso de "$\mu$" es la media muestral del valor de los activos "$ \overline {w}$  y la desviación estandar es sobre la "volatilidad" (Varianza) histórica de los activos en un periodo determinado.

El método de la Suavización Exponencial, también denominado RiskMetrics, utiliza una aproximación, basándose en el hecho de considerar que la volatilidad no es constante, de hecho es una serie con promedios ponderados, asi tenemos:

$ \sigma^{2} = \sum_{i=1}^n \alpha_{t}*r_{t}^2 $

y se aproxima utilizando un coeficiente $\lambda$ que se define como una tasa  ponderada de:

$\frac {\alpha_{t+1}} {\alpha_{t}}$

Asi tenemos:

$\sigma_{t}^{2}=\lambda*\sigma_{t-1}^{2} + (1-\lambda)*r_{t-1}^2$

(Nota.- esto corresponde a transformar la variable "W" en otras tipificadas para analizarse como una función normalizada de probabilidad estandar)

Los Modelos GARCH  (generalized autoregressive conditional heteroskedastic) y ARCH (autoregressive conditional heteroskedastic), permite un desarrollo de un modelo econométrico, a partir de una serie de datos temporales (Serie de tiempo).

Las simulaciones simples o históricas, utiliza el análisis discreto para evaluar una serie de datos temporales relativos al activo financiero.

El método Boostrap, se construye a partir de subdividir el portafolio de activos financieros en un conjunto de sub muestras, que permita evaluar cada una independientemente mediante su serie histórica, luego para cada sub conjunto muestral, se calcula el VaR y finalmente se calcula el promedio de todos los VaR, para obtener un promedio del portafolio.

El método de Montecarlo, es una simulación donde para cada evaluación o corrida computacional, asumimos un valor ya dado del "retorno" o de la pérdida de ganancias del portafolio y con carácter aleatorizado, vamos cambiando de manera continuada durante un proceso iterativo, por ejempo 500 iteraciones y luego nos quedamos con los valores mas representativos o con un promedio de estos.

Finalment el modelo Expected Shortfall (ES) determina una coherencia respecto a las condiciones iniciales de medición de los activos financieros basados en el VaR. Una condición fundamental en la definición de VaR es que sea subaditivo (significa que la suma de todos los riesgos de los activos que componen el portafolio sea menor que el riesgo total del mismo) y en el caso básico de VaR este supuesto puede ser fácilmente violado, con ello pierde confiabilidad la medición.  ES es coherente en el sentido teórico y permite una mejor herramienta de cálculo del riesgo de los activos financieros.

http://scienti.colciencias.gov.co:8084/publindex/docs/articulos/1692-3324/2291368/2302410.pdf

http://arxiv.org/pdf/cond-mat/0102304.pdf