Tuesday, June 28, 2011

Christine Madeleine Odette Lagarde en el F.M.I


Mdme. Christine Madeleine Odette Lagarde es la primera mujer en alcanzar el máximo cargo en el Fondo Monetario Internacional (I.M.F).

Christine Lagarde, abogada graduada en la Universidad París X, tiene una maestría en ciencias políticas del Institut d'ètudes Politiques d'Aix en Provence (Francia).

Entre 2005 y 2007, Lagarde fue ministra de Comercio de Francia, ese mismo año es transferida al Ministerio de Agricultura, luego colabora con el Primer Ministro Francés en el despacho de Asuntos Económicos, Industria y Empleo.

Ella no posee background en economía, pero es experta en temas políticos y se espera que su presencia en el Fondo Monetario Internacional, le permita a los países europeos en crisis, corregir sus graves problemas económicos de la actualidad.

Saturday, June 25, 2011

Política de Esterilización y los Saldos en Cuenta Corriente de la Balanza Comercial


Los intercambios con mercados exteriores, pueden afectar la masa monetaria de un país, así; los efectos del aumento de divisas y de las variaciones de las tasas de intercambio, se reflejaran sobre las cuentas nacionales.
La Balanza de Pagos tiene las cuentas siguientes:
* La cuenta corriente
* La cuenta de Capital
* La cuenta financiera
* La cuenta de Errores u Omisiones
* La cuenta de ajustes oficiales o Reservas.
La cuenta Corriente tiene a su vez otras subcuentas como:
1.- La Balanza Comercial
2.- La Balanza de Servicios
3.- La Balanza de rentas
4.- Transferencias corrientes.
La autoridad monetaria (Banco Central de Reserva) dispone de instrumentos que le permiten aumentar o reducir la cantidad de dinero en circulación (oferta monetaria) y buscando el equilibrio del tipo de cambio. Una de las maneras mas comúnes de realizar estas operaciones es denominada la esterilización. Esta consiste en una operación, a traves del mercado abierto; que es opuesta a una operación de cambio, llevada a cabo por la misma entidad central de reserva. Esta puede venir por parte monetaria, donde el Banco Central mueve sus variables como el encaje bancario y los instrumentos financieros, o por el lado fiscal, que significa el manejo de las divisas y los depositos de ahorros en moneda nacional.
Se tiene así:
- La Esterilización Nula, cuando el Banco Central decide no intervenir en el mercado de cambios, para evitar que esta intervención afecta de manera positiva al fenómeno de aumento o disminución de la Oferta monetaria en curso.
- La Esterilización Total, cuando el Banco Central interviene con una operación contraria a la del mercado de cambios. Por ejemplo; si la economía local por efecto de un superavit en la balanza en cuenta corriente, recibe mayores ingresos de divisas (moneda Extranjera), entonces la masa monetaria se ve incrementada (incluye el cambio de divisas por moneda local = operaciones de cambio donde el Banco Central compra divisas y entrega moneda nacional a cambio) y aumenta la liquidez del sistema, esto puede traer como consecuencia una depreciación de la moneda local, con la consiguiente mejora en los términos de intercambio, pero empujando a los precios a subir para compenzar la pérdida de valor de la moneda local. Aquí el Banco Central interviene para Esterilizar estos cambios, mediante una operación opuesta,como la de emitir Bonos gubernamentales o salir a vender divisas, por un monto similar a las variaciones observadas en la oferta monetaria.
- La Esterilización puede ser parcial; como ejemplo si el Banco Central ha vendido divisas, para reducir la masa monetaria, una operación de ajuste, es que el Banco Central compre Bonos o certificados de depósito del gobierno, de modo que inyecta dinero al sistema, en una proporción del total requerido, asi consigue una corrección o esteriliza parcialmente los efectos del cambio previo.
Los diversos gobiernos en Perú han utilizado en algún momento operaciones de esterilización para controlar la masa monetaria, sobre todo cuando esta cambia debido a las variaciones en las cuentas de la Balanza de Pagos, sobre todo debido a los permanentes déficit presupuestales en que han incurrido los gobiernos, por ello es muy relevante la variable Compras netas de Moneda Extranjera, cuya composición mayoritaria está dada por:
Esterilizacion Monetaria:
- Instrumentos BCRP
- encaje bancario
Esterilización fiscal:
- Ventas de Moneda Extranjera
- Depósitos en moneda Nacional
Saldos.

Saturday, June 18, 2011

Modelos Estructurales y las Teorías del Tipo de Cambio



Las teorías del tipo de cambio, dentro de la economía internacional, consideran como la base del tipo de cambio, la relación conocida como Paridad del poder adquisitivo (PPA) (Parity Purchasing Power), este concepto nace en el siglo XVI en la Escuela de Salamanca (Universidad de Salamanca) del pensamiento del Jesuita Luis de Molina y de Francisco de Victoria, que analizaron el intercambio comercial; sin embargo es el economista sueco Gustav Cassels (1866-1945) de la Universidad de Estocolmo, quien describe y expone de manera sistematizada este concepto, dentro de sus estudios de la moneda y la tasa de interés.


El PPA se expresa de dos formas, como PPA absoluto y como PPA relativo. El PPA absoluto se expresa como Tabs=p-p*, donde los precios p= precio en la moneda nacional y p*= precio internacional en la moneda extranjera, en términos logarítmicos. Es fácil deducir de la relación que una disminución de los precios internacionales por depreciación de la divisa, afecta a la relación, haciendo mas costosos los productos locales, que son valorizados en la moneda nacional.
El PPA relativo, se explica por la variaciones que ocurren entre periodos, así Tr=h-h*, donde h es la variación de precios (entre periodos) y el símbolo "*" categoriza a la variable como internacional o exterior, así h* son las variaciones del nivel de precios internacionales bajo una divisa extranjera, en otras palabras el PPA relativo es la relación entre la inflación local y la inflación internacional.


La teoría del PPA tiene tres enfoques conocidos:
- Enfoque del Arbitraje
- Enfoque Monetario
- Enfoque de las Expectativas

El enfoque del Arbitraje, se encuadra en las siguientes condiciones: la flexibilidad de precios, la competencia perfecta, la ausencia de restricciones a los intercambios, al información perfecta y sin costo de servicios de transporte, así bajo tales condiciones, el precio de una misma mercancía debería ser idéntico entre países, de modo que el tipo de cambio se situaría a un nivel que igualase el poder de compra de las dos monedas, esto bajo estas condiciones se equilibra en el mercado, donde si los precios de un producto en el extranjero son mas baratos, serán mas demandados y su precio aumentará.


El enfoque monetario, implica que el PPA refleja las variaciones en términos nominales dentro de un país, estas solo afectan las mismas variables, de modo que se acomodan acorde a las condiciones de la neutralidad del dinero según T.J. Sargent (1987) y P. Cagan (1969), tal como dice el último "...se puede decir que el dinero es neutral si los cambios en la oferta no tienen efectos sobre los gastos reales y la asignación de recursos."


Finalmente el Enfoque de las expectativas del PPA, nos dice que Te = he - h*e , donde la relación de PPA esta (siempre en términos logarítmicos) determinada por la diferencia entre las expectativas de los precios locales y las expectativas de los precios internacionales. Así tenemos que si la tasa esperada de la inflación extranjera disminuye, es de esperar una depreciación de la moneda extranjera y una apreciación de la moneda local, con el consiguiente deterioro de los términos de intercambio para el país local. Los modelos estructurales, que analizan el tipo de cambio, fundamentalmente toman su base en los enfoques teóricos anteriores, así podemos enumerar:

- el modelo de flujos

- el enfoque de los activos monetarios

- el enfoque de los activos y el equilibrio de cartera

El modelo de flujos, atiende primariamente a las condiciones de Marshall-Lerner (suma de elasticidades mayores a la unidad), aunque no de manera exclusiva; implica que el equilibrio del mercado internacional se consigue equilibrando la oferta y demanda de divisas provenientes de los flujos internacionales del intercambio. Aquí el modelo permite analizar por ejemplo los efectos del gasto autónomo en una economía local, por ejemplo un incremento del mismo traería como consecuencia una aumento del nivel general de precios locales y el consecuente deterioro de la cuenta corriente en la balanza de pagos, estos excesos de demanda interna, deberán ser compensados con instrumentos monetarios sobre la oferta monetaria, como la despreciación de la moneda (variable nominal). Este modelo podemos escribirlo así: Ti = A + B.(p/p*) + C.(y/y*), donde las variables "p" significan precios, las variables "y" significan "Renta o Ingreso" , el símbolo "*" es para términos internacionales, A,B y C son coeficientes y Ti es el tipo de cambio en el modelo de Flujos. El enfoque de los activos monetarios, tiene dos aristas importantes, Para J. Frenkel (1976) este obedece a precios flexibles, donde la variable "tipo de interés" se incorpora en el modelo, así se puede describir que bajo condiciones de perfecta movilidad de los capitales entre diferentes economías, los tenedores de activos son indiferentes al tipo de activo (lo que implica que asumen por igual tener una u otra divisa), así hay una completa flexibilidad entre uno y otro activo, en los mercado internacionales y los ajustes del mercado son instantáneos. En 1976 R. Dornbush del M.I.T, expone su modelo de precios rígidos, para este modelo; el tipo de cambio se sujetaría también a las variaciones de los niveles de inflación interna y exterior, que ajusta de manera mucho mas lenta, así el diferencial entre las diferencias de las tasas de interés y las diferencias de la inflación, pueden resultar pequeñas y no afectar mucho al tipo de cambio. El enfoque de los activos de equilibrio de cartera, propuesto por W.H. BRANSON, en 1976 en un documento titulado "Portfolio Equilibrium and Monetary Policy with Foreign an Non-traded Assets" describe que en una economía, los tenedores de activos pueden diversificar su cartera en Dinero (local), Bonos locales y Bonos del extranjero. Así la valoración de los activos, dependerá del grado óptimo de selección de activos que componen la cartera, de modo tal que incrementos en la oferta monetaria local obligarían a los tenedores de activos a redistribuir sus activos en la cartera, generando movimientos del tipo de cambio nominal en la economía local.


Estos modelos han sido analizados y la evidencia respecto al comportamiento de la economía y el poder predictivo de los modelos, es muy relativa, quizá muestra que no hay una relación directa entre las variables seleccionadas y el tipo de cambio. Por ejemplo el economista R Clarida (2007) muestra que mejora la relación cuando los gobiernos siguen reglas como la de Taylor, así las expectativas son muy importantes en la determinación y en este sentido van las investigaciones actuales (modelos Forward) (Ver L.Menkhoff - "Local Information in Foreign Exchange Markets" - 2008.

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